01 /整体业绩
6 月 12 日登陆纳斯达克（代码 SPCX）后，SpaceX 交出首份季报：营收 $78.1 亿，同比 +92%，环比 +66%；净亏损收窄至 $5.4 亿（去年同期亏 $10.1 亿）；调整后 EBITDA 达 $35.4 亿，同比 +191%。
| 指标 | Q2 2026 | Q2 2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 总营收 | $7,814M | $4,071M | +92% |
| 净亏损 | -$541M | -$1,008M | 减亏 46% |
| 调整后 EBITDA | $3,538M | $1,214M | +191% |
| 每股亏损 | -$0.09 | -$0.34 | 大幅收窄 |
| 上半年净亏损 | -$4,817M（H1 2026） | vs -$1,536M | |
增长由 AI 分部拉动（单季 $25.6 亿，同比 +247%），星链继续充当利润引擎，发射业务保持全球领先。Q1 的巨额亏损（$42.8 亿）主要被 IPO 相关一次性项目放大，Q2 已明显正常化。
02 /三大业务板块
Space 发射 SEG·01
$9.6亿
▲ +29% YoY
本季发射
38 次
H1 入轨
1,041 t
运营利润
-$542M
Adj EBITDA
-$205M
亏损源自 Starship R&D 加码——目标是让入轨成本较历史均值下降 99%。V3 已完成 Flight 12/13 两次飞行。
Connectivity 星链 SEG·02
$42.9B
▲ +66% YoY
用户数
1,200 万
ARPU
$66
运营利润
+$1,656M
Adj EBITDA
+$2,597M
用户同比翻倍、单季 +170 万；企业&政府收入 +108%。Starshield 拿下超 $60 亿美国政府合同。
AI · xAI/Grok SEG·03
$25.6B
▲ +247% YoY
算力
1.4 GW
新签云合同
$14.1B
运营利润
-$1,257M
Adj EBITDA
+$1,146M
调整后 EBITDA 首次转正，运营亏损环比减半。宣布 $600 亿收购 Cursor；7 月发布 Grok 4.5（1.5T 参数 V9 模型）。
03 /钱袋子
IPO（净募资约 $857 亿）+ 首发 $250 亿投资级债券之后，账面现金极为充裕：
| 项目（2026-06-30） | 金额 | 上年末 |
|---|---|---|
| 现金 + 有价证券 | $1,000 亿 | $247 亿 |
| 总资产 | $1,928 亿 | $921 亿 |
| 总负债 | $655 亿 | $508 亿 |
| 股东权益 | $1,272 亿 | $26 亿 |
| 合同积压 backlog | $475 亿 | — |
经营现金流 H1 2026
+$3.5B
去年同期仅 +$0.35 亿，造血能力大幅改善
资本开支 H1 2026
$285亿
其中 AI 占 $236 亿 —— 算力军备竞赛是最大开支项
债券发行 2026-06-26
$250亿
5 档期限 2031–2056，利率 5.35%–6.65%，加权 5.855%
04 /季度大事记
05 · MAY
Starship V3 Flight 12：亚轨道首飞成功，星舰上级精准着陆，部署改进版 V2 星链卫星
06 · 12
纳斯达克上市：SPCX 在 Nasdaq Global Select 与 Nasdaq Texas 开始交易
06 · 15
IPO 完成：发行 6.39 亿股 Class A，净募资约 $857 亿，史上最大规模 IPO 之一
06 · 26
首发债券：$250 亿投资级票据，最远到期 2056 年，夯实长期资金
07 · JUL
Starship Flight 13：部署 20 颗量产 V3 卫星，Raptor 发动机在轨复燃，星舰史上最软溅落、隔热罩完整
07 · JUL
Grok 4.5 发布：迄今最大最强模型，与 Cursor 联合训练，基于 1.5 万亿参数 V9 基础模型
Q3 · ETA
$600 亿收购 Cursor：加速 AI 企业级布局，预计三季度完成交割
05 /一图流结论
EXEC SUMMARY
发射当现金牛、星链当利润引擎、AI 当增长故事。92% 的营收增速主要由 AI 分部贡献，但其单季 $158 亿的资本开支也在疯狂烧钱——上半年整体净亏 $48 亿，长期盈利仍取决于 AI 基建能否兑现回报。
短期看：星链 1,200 万用户 + 企业/政府订单放量 + Starshield 大单，是确定性最强的增长底盘；Starship 复用一旦跑通，发射成本革命将反哺所有板块。